関税を引き上げると物価上昇率が低下する?
米国のサンフランシスコ連銀から What Is a Tariff Shock? Insights from 150 years of Tariff Policy と題するワーキングペーパーが明らかにされています。現在のトランプ大統領による関税政策を分析する一環として、連銀ですから物価などに焦点を当てた150年にわたる関税ショックを分析し、何と、世間一般でいわれているような関税の物価押上げ効果ではなく、逆に関税率の引上げが物価を沈静化させる、という結論を導いています。もちろん、pdfの全文リポートもアップされています。まず、論文の引用情報は次の通りです。
続いて、サンフランシスコ連銀のサイトから Abstract を引用すると次の通りです。
Abstract
In this paper we exploit 150 years of tariff policy in the US and abroad to estimate the short-run effects of tariff shocks on macro aggregates. A careful review of the major changes in US tariff policy since 1870 shows no systematic relation between the state of the cycle and the direction of the tariff changes, as partisan differences on the effects and desirability of tariffs led to opposite policy responses to similar economic conditions. Exploiting this quasi-random nature of tariff variations, we find that a tariff hike raises unemployment (lowers economic activity) and lowers inflation. Using only tariff changes driven by long-run considerations-a traditional narrative identification-gives similar results. We also obtain similar results if we restrict the sample to the modern post World War II period or if we use independent variation from other countries (France and the UK). These findings point towards tariff shocks acting through an aggregate demand channel.
要するに、11月15日付けの Fortune 記事 "Fed researchers say tariffs actually lower inflation - because they're demand shocks that slam employment and economic activity" で報じられているように、関税が需要ショックとなって雇用と経済活動を停滞させるからインフレが抑制される、ということです。リポート p.13 にある Figure 4: Tariff changes and the economy, United States を引用すると次の通りです。
左の列の2つのグラフが、関税ショックの当該年と翌年のインフレへの影響、右の列は同じく失業率への影響となっています。グラフから明らかなように、関税ショックによりインフレ率は低下し、失業率は上昇する、というわけです。にわかには肯定し難い気もしますが、150年の期間のエピソードにはいろいろあって、スムート-ホーリー関税法=Smoot-Hawley Tariff Actも含まれているわけで、ひょっとしたら、そうなのかもしれないと思わないでもないのですが、まさか、米国連邦準備制度理事会(FED)の一翼を担うサンフランシスコ連銀が関税率引上げを肯定するかのような分析結果を出すとは思いもしませんでした。
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