やっぱり関税は物価を上昇させるのか?

米国サンフランシスコ連銀のワーキングペーパー "What Is a Tariff Shock? Insights from 150 years of Tariff Policy" では150年の歴史的回顧で関税率の引上げが物価の下落につながったと指摘していましたが、全米経済調査会(NBER)のワーキングペーパー "Tracking the Short-Run Price Impact of U.S. Tariffs" は短期には関税が物価を引き上げたとの分析結果を示しています。まず、論文の引用情報は下の通りです。

• Cavallo,Alberto, Paola Llamas and Franco M. Vazquez (2025) "Tracking the Short-Run Price Impact of U.S. Tariffs," NBER Working Paper N0.34496, National Bureau of Wconomic Research, Nov. 2025

つづいて、NBERのサイトからABSTRACTを引用すると下の通りです。

ABSTRACT
We use high-frequency retail microdata to measure the short-run impact of the 2025 U.S. tariffs on consumer prices. By matching daily prices from major U.S. retailers to product-level tariff rates and countries of origin, we construct price indices that isolate the direct effects of tariff changes across goods and trading partners. Prices began rising immediately after the broader tariff measures announced in early March and continued to increase gradually over subsequent months, with imported goods rising roughly twice as much as domestic ones. Our estimated retail tariff pass-through is 20 percent, with a cumulative contribution of about 0.7 percentage points to the all-items Consumer Price Index by September 2025. Our results show that tariff costs were gradually but steadily transmitted to U.S. consumers, with additional spillovers to domestic goods.

要するに、トランプ関税の適用された2025年3月から消費者物価が上昇を始め、輸入品は国産品の2倍の上昇を示し、関税転嫁率は20%、2025年9月までの消費者物価指数への累積寄与度は0.7%と推計しています。当然、輸入品の直接的な影響だけでなく、国産品にも波及効果があったと分析しています。かなり頻度の高いデータを用いているようです。論文から Figure 3: U.S. Retail Price Indices in Affected and Unaffected Categories を引用すると下の通りです。

グラフは3本の折れ線であり、輸入品、影響を受ける国産品、影響を受けない国産品となっています。2025年3月初旬に輸入品と影響を受ける国産品の価格指数が上昇を始めた一方で、輸入品価格指数が5月に影響を受ける国産品価格指数を上回るようになり、他方で、影響を受けない国産品価格指数も7月下旬から価格上昇が波及し、最新時点では影響を受ける国産品価格指数と肩を並べるくらいまでになっています。やっぱり、少なくとも短期的には、関税率の引上げは物価上昇をもたらす、といえそうです。

最後に、それにしても短期的とはいえ価格転嫁率が20%にとどまっているのは、日本からの自動車輸出と同じで、中国の製造業者ないし仲介商社が、需要への影響を考慮して価格転嫁を抑えている、と見るべきなのかもしれません。